【IPO追踪】曹操出行（02643.HK）严重破发，2亿回购挽回颓势？

5月15日，曹操出行（02643.HK）上演反弹行情，截至发稿前，股价上涨3.46%，报23.3港元/股，最新市值135.8亿港元。

股价上涨的核心推手，正是前一日（5月14日）曹操出行抛出的重磅股份回购计划。公告显示，董事会已批准一项股份购回方案，为期一年，购回总额最高为2亿港元。

曹操出行态度明确，认为股份目前的交易价格未能充分反映其内在价值，而股份回购计划彰显董事会对集团业务前景及展望的信心，并将为股东创造长期价值。

此次回购的迫切，源于曹操出行上市近一年来股价走势惨淡。2025年6月25日，曹操出行登陆港交所，上市初期迎来一波短暂的上涨，于当年8月下旬股价一度冲高至每股92.5港元的上市高点。但好景不长，短暂冲高后，该股一路阴跌不止，最终破发。

截至目前，曹操出行最新股价较此前高点已跌去74.81%，较发行价（41.94港元）累计下滑44%，资本市场的谨慎态度不言而喻。

股价低迷的根源，绕不开公司盈利困境与转型重压的双重夹击。

作为吉利集团孵化的网约车平台，曹操出行跻身国内第二大网约车阵营，市场份额稳步提升。截至2025年底，曹操出行服务已覆盖195个城市，年内新增59个城市。

然而，当前国内网约车市场正经历着存量用户争夺与前沿技术革新相互交织的激烈竞争时期，整个行业已步入一个高度内卷且动态变化的白热化阶段。在这一背景下，作为市场重要参与者的曹操出行，正面临着来自多方面的巨大竞争压力与严峻挑战，这一点从其2025年财报呈现的亏损状况便可清晰窥见。

具体而言，一方面，滴滴、神州专车、T3 出行等传统平台仍在通过价格战、运力补贴、合规化升级争夺存量市场份额，行业集中度持续提升；另一方面，萝卜快跑、文远知行、小马智行等自动驾驶出租车（Robotaxi）新势力加速商业化落地，凭借技术优势与资本加持，正在从特定场景向全域出行渗透，进一步挤压传统网约车的生存空间及二级市场预期估值。

业绩层面，2025年，公司收入达201.9亿元，同比增长37.74%。但亮眼收入难掩亏损现实，年内归母净亏损6.35亿元。长期未能解决的亏损问题，为曹操出行的发展蒙上阴影，也成了制约其股价估值的核心枷锁。

面对严峻的盈利考验，以及汹涌的智能驾驶浪潮，曹操出行雄心勃勃地向综合智能出行运营商转型，目标直指Robotaxi（自动驾驶出租车）赛道。

2025年12月，曹操出行宣布升级Robotaxi战略，提出“十年百城千亿”战略目标。2026年1月，该公司进一步提出发展规划：到2030年累计投放10万辆完全定制化Robotaxi，实现全球全面商业化运营。目前，曹操出行第二代Robotaxi已开展试点运营。

不过，曹操出行的Robotaxi业务虽布局积极，但目前仍处于技术验证与小规模测试的前期阶段，尚未启动大规模商业化，且研发、落地需巨额资金支持，亦可能成为业绩负担。

参考小马智行（02026.HK）、文远知行（00800.HK）等同赛道企业，至今仍深陷大额亏损泥潭，核心原因就在于研发与运营成本高企。

有分析指出，回购股价能短期提振情绪，但治标难治本。当前网约车赛道同质化严重、价格战激烈，盈利本就艰难。自动驾驶赛道是重资产行业，且高手云集，竞争日趋白热化。

对曹操出行而言，后续其能否扭转颓势，实现估值修复，关键仍依赖于公司网约车主业盈利改善、Robotaxi业务落地进度等方面能否给出实质性突破。