【IPO前哨】芯片独角兽冲港股！飞骧科技能否乘“替代东风”起飞？

今年以来，港股市场IPO热潮涌动，芯片行业企业成为这轮热潮的重要推手。

继长光辰芯、云英谷、云天励飞等公司后，深圳飞骧科技股份有限公司(下称“飞骧科技”)在近日也向港交所递交了招股书。飞骧科技计划于港交所挂牌上市，国信证券（香港）为其独家保荐人。

芯片独角兽实现扭亏

飞骧科技成立于2015年，专注射频前端芯片的设计、研发及销售，下游应用领域包括智能手机、平板电脑等移动智能终端及无线宽带路由器等网络通信市场。公司的产品可分为PA及PA集成收发模组；集成接收模组、LNA及开关，产品已覆盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT通信标准下多种网络制式的通信。

与行业很多企业类似，飞骧科技采用了无晶圆厂模式，专注于芯片的研发、设计和销售，并将晶圆制造、封测等生产流程外包给晶圆制造、封测公司。

成立以来，飞骧科技获得中金资本、深圳高新投、闻泰科技(600745.SH)等机构或企业的多轮融资，并跻身2024年GEI中国独角兽企业名单。

根据招股书，飞骧科技的终端客户主要是主流品牌智能手机制造商和ODM制造商。移动智能设备(包括智能手机、平板计算机及可穿戴设备)的收入为公司主要收入来源，2025年前五月收入比重达96.2%。

尽管过去几年全球智能手机需求起伏不定，但得益于终端客户对国产替代的需求，以及公司产品市场认可度的提升，2022年至2024年公司经营业绩表现亮眼，收入从10.21亿元（单位人民币，下同）增长至24.58亿元；于2024年，公司成功扭亏为盈，盈利7600余万元。

进入2025年，在行业技术迭代压力下，全球智能手机厂商推出新机型的速度有所放缓，这使得飞骧科技的业绩承压。今年前五月，飞骧科技的收入同比下滑了7.6%，期内溢利亦下降至1331.7万元。

短期挑战无碍长期机遇。

根据弗若斯特沙利文的资料，全球射频前端芯片市场规模由2020年的1072亿元增长至2024年的1595亿元，复合年增长率为10.4%。随着智能手机、通信基站和车联网等新兴领域的快速发展，全球射频前端芯片市场规模预计将于2029年达到2343亿元，2024年至2029年的复合年增长率为10.1%。

值得注意的是，飞骧科技在2022年至2024年期间的毛利率持续上升，2024年达到19%，今年前五月进一步提升至20%，而云天励飞和云英谷的毛利率在2022年至2024年期间均遭遇下跌。

根据招股书，2023年毛利率上升，主要得益于公司高集成度产品的比例有所上升，而高集成度产品的毛利率高于平均毛利率；2024年毛利率上升，主要源于晶圆价格及加工费下降导致公司的PA及PA集成收发模组的毛利率增加。

国产替代趋势下的前景展望

长期以来，国际制造商主导中国射频前端芯片市场，中国一直高度依赖进口。

全球市场亦是被国际大厂所垄断，《中国射频前端芯片行业现状深度分析与发展前景预测报告（2024-2031年）》数据显示，全球射频前端芯片市场被美国和日本几家厂商所垄断，Skyworks、Broadcom、Qorvo和Murata四大巨头占据了全球超80%的市场份额。

当前，国际贸易格局的变化正加速射频前端芯片的国产化替代进程。与此同时，中国芯片行业技术发展迅猛，在全产业链“瓶颈”期加速突破的背景下，国产设备、材料和设计工具的推广力度显著增强，关键环节的自主可控能力得到大幅提升。

特别是在5G高度集成模组等高端领域，国产替代存在巨大的想象空间。

飞骧科技持续加码研发，不计及资本化的影响，2024年其研发开支总额达2.72亿元，占总收入的11.1%。截至今年5月底，公司的研发团队共有225名成员，占同日员工总数的61.6%。

据悉，飞骧科技具备技术能力设计载有射频前端芯片的所有元件，包括滤波器设计。截至今年5月底，公司拥有21项核心技术和331项专利，在中国射频前端芯片提供商中拥有最多的全球专利。

飞骧科技表示，公司当前核心技术重点是超宽带技术的研发与应用，该技术旨在满足高速无线传输的需求，适用于5G-A、6G以及即将到来的Wi-Fi 8等场景。

根据弗若斯特沙利文的资料，飞骧科技的研发投入已实现高商业化率。得益于国内替代需求和供应链本地化的加速推进，公司的产品正被下游应用企业日益采用。据悉，公司的产品广泛应用于小米、VIVO、传音控股、荣耀、三星等全球知名手机品牌。

无线网络已无处不在，未来人类与各类智能AI无线终端共生的世界必将成为现实。在这一进程中，射频技术将成为关键支撑。因此，对于飞骧科技等射频前端芯片头部企业来说，未来前景值得期待。