「共享出行第一股」上市即破發！嘀嗒出行為何不受寵？

6月28日，歷經多次遞表的嘀嗒出行終於登陸港交所，成為國内「共享出行第一股」，每股定價6港元。

然而，上市後，嘀嗒出行的表現並不如預期，首日交易即遭遇「破發」，收跌22.5%，跌至4.65港元/股。7月2日，嘀嗒出行（02559.HK）繼續下挫，收盤大跌22.58%，報3.6港元/股，較發行價跌幅達40%。

有投資者認為，嘀嗒出行下跌或與近兩日部分港股次新股回調拖累也有關系。

嘀嗒出行是國内首家提供順風車服務的公司，根據第三方統計來看，按交易總額及順風車搭乘次數計，嘀嗒出行於2023年經營中國第二大的順風車平台，順風車交易總額為86億元，順風車搭乘次數為1.3億次，按交易總額計的市場份額為31.8%，按順風車搭乘次數計的市場份額為31%。

從商業模式來看，嘀嗒出行不擁有車輛，也不租賃車輛，因此也就沒有車輛維護和管理的成本。且順風車服務是車主和乘客共同分擔出行費用，形成互惠互利的出行模式。

相較於傳統的網約車服務而言，這種模式無需投入巨資進行訂單補貼，從而降低了運營成本。企業能夠借助這種低成本策略推動業務發展。

財報顯示，2021-2023年，嘀嗒出行分别錄得收入7.806億元、5.691億元及8.151億元；同期，該公司的經調整利潤淨額（非國際財務報告準則計量）分别為2.38億元、8470萬元及2.256億元。但毛利率呈現下滑趨勢，2021-2023年，分别為80.9%、75.1%及74.3%。

另外，順風車業務雖然具有諸多優勢，但它也面臨著不少挑戰。

首先，順風車業務的監管環境復雜，此前監管就曾對嘀嗒等順風車平台進行過提醒式約談。其次，近幾年來，滴滴、曹操等其他出行巨頭也紛紛加大對順風車業務市場的爭奪力度，市場競爭日益白熱化。

而嘀嗒出行的業務模式的單一，加上護城河的缺位，在行業合規與安全等挑戰的加持下，其創新空間受到顯著壓縮。

當前，在不少業内人士看來，國内出行領域高速擴張階段已過去，步入競爭激烈的存量紅海階段，後續發展的關鍵或在於比拼各平台調度系統的智能化叠代。

對於嘀嗒出行而言，在行業合規與安全等挑戰的加持下，如何打破業務模式單一化桎梏，構建有效護城河，這仍是其亟待解決的關鍵難題。