【百強透視】利潤翻倍＋大手筆分紅！藥明康德A、H股雙雙大漲

3月23日，藥明康德（603259.SH）（02359.HK）曬出了2025年的成績單。業績全面開花，全年呈現「營收穩健、利潤翻倍、在手訂單高增」的特徵。

依託強勁的業績支撐，藥明康德向市場派發了一份豐厚的「開年紅包」。公司擬派發末期股息每10股15.79元（含稅），合計派現約47.12億元；2025年已實施特別分紅10.1億元、中期分紅10.33 億元，加上擬派發的末期分紅47.12億元，全年合計分紅67.55億元。

年初藥明康德還在第十二屆「港股100強」頒獎典禮上一舉斬獲「綜合實力100強」「年度醫藥醫療創新先鋒」兩項大獎。此番「高業績和高分紅」，進一步印證了這家百強企業強勁的發展動力。

多重利好驅動下，3月24日，藥明康德股價大幅衝高，截至發稿前，其H股大漲8.86%，報111.79港元/股；其A股表現同樣不俗，漲勢為6.09%，報93.14元/股。

核心指標全面向好！利潤激增105%

2025年，藥明康德營收454.6億元（單位人民幣，下同），同比增長約15.8%。

盈利端改善更是搶眼，2025年，公司歸母淨利潤191.9億元，同比增長約105.2%；經調整利潤為149.6億元，同比增長41.3%；毛利率47.0%，較上年提升6.2個百分點。

財報同時顯示，2025年公司持續經營業務收入434.2億元。截至2025年末，公司持續經營業務在手訂單580億元，同比增長28.8%。

按區域劃分，呈現「不平衡」特徵，美國市場成為最主要的增長引擎,收入達312.5億元，同比增長34.3%；其他地區客戶收入18.8億元，同比增長4.1%。

與之形成對比的是，歐洲及中國市場收入出現小幅下滑：歐洲客戶收入48.2億元，同比下降4.0%；中國客戶收入54.7億元，同比下降3.5%。

分業務來看，化學業務收入達364.7億元，同比增長25.5%，占比達80.2%，是業績增長的核心驅動力。

細分來看，TIDES業務（多肽與寡核苷酸）成為拉動增長的「最強動力」，全年收入達113.74億元，同比激增96%，截至2025年末，其在手訂單同比增長20.2%，增長潛力持續釋放；小分子CDMO管線持續擴張，2025年小分子D&M業務收入199.2億元，同比增長11.4%，穩健貢獻增量。

測試業務方面，2025年收入40.4億元，同比增長4.7%，其中藥物安全性評價業務持續保持亞太行業領先地位，收入同比增長4.6%。

生物學業務方面，2025年收入26.8億元，同比增長5.2%，非腫瘤業務保持穩健，新分子業務收入占比進一步提升至超30%，成為新的增長亮點。

談及業績增長的核心原因，主要源於兩大方面的協同發力：

一方面，得益於藥明康德持續聚焦及加強CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式，營業收入持續增長，同時持續優化生產工藝和經營效率，以及臨床後期和商業化項目增長帶來的產能效率不斷提升，提高了整體的盈利能力。

另一方面，非經常性損益對業績增長也形成顯著支撐。2025年，公司出售聯營企業WuXi XDCCayman Inc.部分股權獲得淨收益約41.02億元，及剝離部分業務獲得收益21.70億元，合計貢獻可觀的一次性收益，助力公司利潤大幅增長。

業績指引樂觀，機構看好長期潛力

展望2026年，藥明康德管理層給出了樂觀的業績指引，向市場釋放強烈的增長信號。

公告顯示，基於公司目前在手訂單情況，預計2026年收入指引513-530億元，並預計持續經營業務收入同比增長18%-22%。

機構方面同樣看好。華興證券此前研報指出，基於藥明康德在手訂單充足和全球化布局的深化，預計公司2026/2027年業績將保持穩健增長。該行表示，藥明康德持續聚焦獨特的CRDMO商業模式，緊抓全球新藥研發外包需求，看好其長期發展潛力。

摩根士丹利發表研究報告指，藥明康德業績符合預期。該行指出，關注藥明康德在去年第三季出售屬於測試業務板塊的CRO業務，預期公司今年的資本開支介乎65億至75億元，高於2025年的55億元。而在地緣政治陰霾有待解決或消散之際，該行估計公司股價將因強勁的領先指標而存在上行空間。

高盛則認為，藥明康德業績符合預期，認為利潤率穩定性大致維持不變，受利潤率較高的TIDES業務收入貢獻提升，以及利潤率較低的已終止經營業務貢獻減少所支持，但短期內或被新產能投產及匯率逆風所抵消。